申万(wàn)一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，20中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思22年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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