自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上配置的(de)更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方达(dá)优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做出(chū)对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是(shì)这一目(mù)标(biāo)的(de)最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过(guò)市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度(dù)的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能(néng)真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙(lónga的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季(jì)度新进(jìn)富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观(guān)经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的(de)是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸引力的(de)位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出(chū)路。投(tóu)资者当前(qián)选择承(chéng)受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自(zì)身创造(zào)价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气(qì)球事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需(xū)要一个过程(chéng)，特(tè)别是居(jū)民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过(guò)快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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