作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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