财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比(绿豆汤的热量是多少大卡bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“绿豆汤的热量是多少大卡市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存(cún)款绿豆汤的热量是多少大卡有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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