本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较(jiào)2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％不拘于时句式类型，不拘于时句式还原。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加(jiā)息在即(jí)，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配(pèi)下(xià)调(diào)为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价(jià)兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于(yú)行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53不拘于时句式类型，不拘于时句式还原％的互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

不拘于时句式类型，不拘于时句式还原　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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