四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo88是不是质数，79是质数吗)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chén88是不是质数，79是质数吗g)存(cún)款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为88是不是质数，79是质数吗实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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