2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bpupil是什么意思 pupil是可数名词吗èi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.1pupil是什么意思 pupil是可数名词吗7％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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