昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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