作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(g40kg是多少斤āo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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