自2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基(jī)本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形(xíng)成的(de)定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音币政策(cè)调整决策(cè)时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数(shù)据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音优(yōu)秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个(gè)时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的社融(róng)和地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快(kuài)带(dài)来(lái)的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待(dài)为持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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