四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōn圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么g)业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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