核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dān复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思g)前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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