核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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