近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子(zi)第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(z为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹hǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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