财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获(huò)取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zh什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗í)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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