近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市(shì)场对于美联(lián)储见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融(róng)体系(xì)的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语示美(měi)联(lián)储今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置(zhì)。

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