近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了佛教肉莲是什么4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级(jí)磷佛教肉莲是什么酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信佛教肉莲是什么息(xī)和先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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