事件(jiàn)：21世纪(jì)经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将于(yú)5月15日执行，其中(zhōng)国(guó)有银行执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定(dìng)存款是什么？通知(zhī)存款和(hé)协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推(tuī)出的目(mù)的更多是为吸引存款。通(tōng)知存款是指不约定存期，在支(zhī)取时提前(qián)通知银行的存(cún)款业务，分为提前一天(tiān)和(hé)提前七天的两种(zhǒng)类型。协定存款是对协定额(é)度以内的部分给予活(huó)期(qī)利率，对超过(guò)协定部(bù)分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存款当前利率处(chù)于什么水平？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌(pái)基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国(guó)有(yǒu)四大行1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为1.25％。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。而(ér)目前部分(fēn)城商行(xíng)与农商(shāng)行通(tōng)知、协定(dìng)存(cún)款利率偏(piān)高，我们梳理的样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行(xíng)超过(guò)新规上限。7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存(cún)款利率高(gāo)于(yú)其(qí)挂牌价，存(cún)在“存(cún)款竞争”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相关(guān)存款实(shí)际利率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生(shēng)影响？部分城商(shāng)行和(hé)农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率或(huò)将有所下调(diào)，但对M1和M2增速影响非对称。其一(yī)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)应(yīng)属于其他存(cún)款，对M1或没有影响。其二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速(sù)。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，我们(men)合理推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于 M2 下的(de)其他存款科(kē)目(mù)，则其变动会影响(xiǎng)M2规(guī)模(mó)和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次利率上限(xiàn)的(de)设定，可(kě)能有部(bù)分个人或企(qǐ)业(yè)将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理财(cái)以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考(kǎo)虑(lǜ)到4月(yuè)居民存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预计将(jiāng)进入(rù)下行通道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率上限的(de)约束，或进一步(bù)加速居民将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调(diào)新一轮的开始？本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核(hé)心目(mù)的是(shì)缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中国(guó)有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平均(jūn)净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利(lì)润(rùn)是准公共(gòng)品，去向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二(èr)是转增资(zī)本金以满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的(de)传导渠道(dào)；三是增加拨(bō)备以应(yīng)对(duì)坏账风险。既要保证商业(yè)银行的合理盈(yíng)利水平，又要不抬(tái)高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进(jìn)行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要银(yín)行(xíng)已(yǐ)经下调存(cún)款利(lì)率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业(yè)银行普通(tōng)存款利率的调整到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构成新一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的(de)开始，源于(yú)目前存款利率市场化调整机制参(cān)考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产(chǎn)销售改(gǎi)善。乘用车零售同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整车货(huò)运量有所反(fǎn)弹。房地(dì)产市场：地产销售有所恢复，因城(chéng)施策(cè)继续加码(mǎ)。政府性基(jī)金与(yǔ)基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投资：开(kāi)工率继(jì)续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端(duān)金(jīn)利率下行、美(měi)元下行，人(rén)民币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政(zhèng)策(cè)见效(xiào)速度(dù)慢于预(yù)期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒(méi)体报道，协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限：国有银行(xíng)（特指工(gōng)农、中、建四大行）执(zhí)行基准利率加(jiā) 10BP ；其它(tā)金融机构执行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存(cún)款是什么？

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于(yú)定期，收(shōu)益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更(gèng)多是为吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约(yuē)定存期，在支取(qǔ)时提前通知银(yín)行的(de)存(cún)款(kuǎn)业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种类型。在存入款(kuǎn)项时不约定存期，支取(qǔ)时bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别需提前(qián)通(tōng)知银行(xíng)，约定支(zhī)取存(cún)款的日期和(hé)金额(é)方能支取，按存(cún)款人提(tí)前通知的期(qī)限长短划(huà)分为(wèi)一(yī)天通知存(cún)款(kuǎn)和七天通(tōng)知存款两(liǎng)个品种，一天(tiān)通知(zhī)存款必须提前(qián)一天通知(zhī)约定支取存款，七天通知存(cún)款必须提(tí)前七(qī)天通知约定支取(qǔ)存款。通知存款面向(xiàng)个(gè)人和企业(yè)办理。

　　协定存款(kuǎn)是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利(lì)率(lǜ)，对(duì)超过协(xié)定(dìng)部分(fēn)给予协定存款利(lì)率。协定存款(kuǎn)是指银(yín)行与客户签订协(xié)议，约定结算账户的每日留(liú)存(cún)金额，结(jié)算账户每(měi)日余额低于最低留存额（含）的(de)部分按活期存(cún)款利(lì)率计息，超过部分(fēn)按中国人民银行规定的协定存款利率(lǜ)计息(xī)的存款(kuǎn)。协定存款(kuǎn)面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款(kuǎn)当前利(lì)率水平？为何需(xū)要(yào)规(guī)定上限？

　　若央行规(guī)定新的利(lì)率上限(xiàn)，则7天通知存款(kuǎn)利率的(de)上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大(dà)行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.25％ 。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。我们梳理(lǐ)了国有银(yín)行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按(àn)资(zī)产规模(mó)排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌利率(lǜ)（截(jié)止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银行与股份行挂牌(pái)利率未(wèi)超过(guò)央行新规(guī)上(shàng)限，超过上限(xiàn)的(de)银行(xíng)主要集中在城商行和农(nóng)商行中(zhōng)，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城商(shāng)行中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过(guò)上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存(cún)款利率(lǜ)高于其挂牌价(jià)，存(cún)在“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相对(duì)刚性的(de)问题。我(wǒ)们在(zài)梳理(lǐ)过程中(zhōng)发现，部分银(yín)行(xíng)个人通知存款的最高(gāo)利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最高(gāo)利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如(rú)何？

　　部分城商行(xíng)和农(nóng)商行通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率或(huò)将有(yǒu)所下调。目前(qián)超过(guò)利(lì)率新规上限(xiàn)的主要为城商行和农(nóng)商(shāng)行，样(yàng)本(běn)银行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因(yīn)此新(xīn)规(guī)的(de)执行会导致(zhì)部分城商(shāng)行和农商行(xíng)（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例）通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率或(huò)将有所下调(diào)。

　　是(shì)否会对M1和(hé)M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他(tā)存款，对(duì)M1或(huò)没有影响。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款与普(pǔ)通存(cún)款并列，并不属(shǔ)于单位(wèi)存款和储蓄(xù)存款。则(zé)考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款若流出，可能会拖累(lèi)M2增速(sù)。根据《存款统(tǒng)计(jì)分(fēn)类及(jí)编码》，我们(men)合理推(tuī)断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变(biàn)动会影响 M2 规(guī)模和(hé)增速(sù)。考虑到(dào)此次(cì)利率(lǜ)上限的设定，可能(néng)有部分个人或企(qǐ)业将通知存款和(hé)协定存款投向收益率(lǜ)更(gèng)高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月(yuè)居民(mín)存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由(yóu)个人存款推动，资(zī)管资金(jīn)回表也主要(yào)来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点(diǎn)来源(yuán)于个人存(cún)款的(de)规模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资(zī)管资金回流表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于(yú)住(zhù)户部门。但随着4月(yuè)居民存(cún)款同(tóng)比首次由增(zēng)转降，居民(mín)资产配(pèi)置或回流表外，对应的则(zé)是(shì)M2同比超过市场预期下行(xíng)。再(zài)考(kǎo)虑(lǜ)到此次(cì)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)上限的约束，或进一步(bù)加速居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味(wèi)着(zhe)存款利率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净息差下(xià)探(tàn)，其中国有(yǒu)银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家(jiā)股(gǔ)份(fèn)制银行的平均(jūn)净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非税收入(rù)；二是转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōnbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别g)货(huò)币(bì)政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备以(yǐ)应对(duì)坏(huài)账(zhàng)风险。既要(yào)保证(zhèng)商业(yè)银行的合(hé)理盈利(lì)水平，又要不(bù)抬高(gāo)实体(tǐ)经济(jì)融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年9月主要银行(xíng)已经下(xià)调存款利率，年初至今其他(tā)银行也(yě)纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通(tōng)存款利率的(de)调整到(dào)位，政策(cè)抓手转向其他存款的利率水平。而(ér)部分中小银行(xíng)未高(gāo)息揽储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整体负债(zhài)端成本(běn)的下降，也成为本次约束通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)的触(chù)发(fā)因素。

　　是否是(shì)新一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开(kāi)始(shǐ)？目(mù)前(qián)十年期国债收益(yì)率(lǜ)高于(yú)上(shàng)一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，以 10 年期(qī)国(guó)债收(shōu)益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理(lǐ)调(diào)整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期国债(zhài)利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率，如一年(nián)期定(dìng)期存(cún)款利(lì)率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期(qī)国债收(shōu)益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步(bù)下行。

　　高频(pín)经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售较上(shàng)周有所(suǒ)改善，今年以来(lái)累计(jì)同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市(shì)场零售同比增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反弹(dàn)，京沪深迁(qiān)徙(xǐ)指数继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪(hù)深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与(yǔ)政府(fǔ)消费(fèi)：截至5月12日，当周国(guó)债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售回暖，五一过后因城(chéng)施(shī)策(cè)继续加码(mǎ)。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中(zhōng)城市商(shāng)品房周均成交(jiāo)面积两年平均(jūn)增速(sù)回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线、二(èr)线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个(gè)城(chéng)市进行了公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化(huà)。

　　5）政府性基(jī)金与基建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周(zhōu)计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业(yè)生产：受五(wǔ)一假期(qī)及需求走弱影响(xiǎng)，开工(gōng)率(lǜ)连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车(chē)半钢(gāng)胎(tāi)开工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有(yǒu)所改善。截至(zhì) 3 月(yuè) 17 日，交(jiāo)运部重点(diǎn)港口货物吞吐(tǔ)量(liàng)较(jiào)上(shàng)周回升 0.8％ ，高速(sù)公路货车通行(xíng)量(liàng)与铁(tiě)路(lù)货运量较上(shàng)周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪(zhū)肉价格(gé)继续下行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零(líng)售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格(gé)：油价(jià)小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下(xià)行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价(jià)小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价(jià)格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购地量延续，资(zī)金利率小幅(fú)下(xià)行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)小幅(fú)上(shàng)行，人(rén)民(mín)币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分(fēn)别报(bào)收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效速度(dù)慢于预(yù)期，数据(jù)搜(sōu)集遗漏。

　　全球宏观日(rì)历：关(guān)注(zhù)中国 4 月(yuè)经(jīng)济数据

　　内容节选自申万宏源宏观研(yán)究报告(gào)：

　　《存款利(lì)率下调新一轮的开始？——申(shēn)万(wàn)宏源宏(hóng)观周(zhōu)报·第208期》

　　证券分析师：屠强(qiáng) 贾东(dōng)旭 王胜

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：绿茶通用站群 bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别