财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jir在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么ǔ)市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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