私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅速，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金(jprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗īn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和问prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yàoprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗)求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营和服(fú)务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整改。

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