上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读x;'>cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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