来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增阿富汗改名现在叫什么量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年(nián)经(jīng)济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和阿富汗改名现在叫什么预期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修阿富汗改名现在叫什么复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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