2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企，美(měi)联储(chǔ)持续加(jiā)息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方面，沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来自香港(gǎng)投资基(jī)金公会(huì)的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金(jīn)（投向中国(guó)市(shì)场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票(piào)基金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会(huì)网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场(chǎng)接(jiē)下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大(dà)机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今(jīn)年剩余时间投(tóu)资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理常务董事、亚太区首席(xí)市(shì)场策略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏(hóng)观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地(dì)产等持(chí)续(xù)发力，中(zhōng)国(guó)经济持续(xù)快速复苏可期(qī)。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续人民(mín)币等其它非美(měi)货(huò)币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业(yè)带来巨(jù)变，其中硬(yìng)件类(lèi)公司可能获(huò)得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今年(nián)剩余53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌(yú)时(shí)间全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美(měi)国银行要(yào)么主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获(huò)得(dé)的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽(suī)然个(gè)人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到(dào)了(le)下半年美国经(jīng)济衰退的风(fēng)险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本(běn)可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务(wù)业获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受(shòu)到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日本(běn)的经(jīng)济表(biǎo)现不(bù)会(huì)太(tài)差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还(hái)需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年(nián)的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第(dì)一(yī)季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为今年会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保留。我们认为(wèi)中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程。目前来(lái)看，经济(jì)复苏的压力主(zhǔ)要来(lái)自外(wài)需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性(xìng)和信(xìn)贷(dài)宽松程度没有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是(shì)美国(guó)和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的(de)预期。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前(qián)新(xīn)任日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现出(chū)会(huì)维持货币政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将从(cóng)去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的预期则是(shì)从(cóng)去年(nián)的(de)1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进(jìn)入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修(xiū)复(fù)动力，并(bìng)不(bù)需要太强的政策刺激(jī)，从趋势(shì)上看无(wú)论经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)还(hái)是企(qǐ)业(yè)盈利(lì)的(de)修复(fù)，目前都处在(zài)一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势的(de)开端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力(lì)度最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格(gé)显著(zhù)回落(luò)及(jí)冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的(de)最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和(hé)男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)区(qū)间可能性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波提升了(le)衰退概率，劳(láo)工(gōng)市(shì)场有潜在降温的可(kě)能(néng)。随着(zhe)劳(láo)工参(cān)与(yǔ)率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国经济名义上进入(rù)衰退(tuì)，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表现好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比(bǐ)美国(guó)更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计(jì)欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行(xíng)将再(zài)次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时(shí)间保持这一水平。中(zhōng)国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强了(le)投资者(zhě)对于国内经(jīng)济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美(měi)联(lián)储加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次(cì)加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下(xià)走(zǒu)的环(huán)境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年(nián)上半年才会(huì)认真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落(luò)，但是回(huí)落的速度不(bù)够快，而(ér)且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多次(cì)提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的(de)经济衰退(tuì)。可(kě)见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近的银(yín)行业问题(tí)，市场对美联储加息的预(yù)期发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然(rán)后在(zài)第四季度开(kāi)始逐步调(diào)整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率环(huán)境导致美元流动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全球资本市场上反映(yìng)出来了。不(bù)论(lùn)是(shì)美(měi)国的银行业还是高收益债券(quàn)领域，都出现了(le)流动性和(hé)短(duǎn)期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认(rèn)为(wèi)美联储最(zuì)近一次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍预期从今年三(sān)季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减(jiǎn)息(xī)。但(dàn)是美联(lián)储现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员(yuán)的(de)点阵(zhèn)图看，大(dà)部(bù)分(fēn)美联储(chǔ)官员都认为在(zài)2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根(gēn)据未来几个月美(měi)国经(jīng)济的(de)实际情(qíng)况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联(lián)储加息后(hòu)进(jìn)入了(le)观察期。短期，联(lián)储(chǔ)将在(zài)控通胀(zhàng)及(jí)防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累积并形成进一步的风(fēng)险事(shì)件，可(kě)能会推(tuī)动(dòng)联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景下(xià)，长久期的(de)利率债(zhài)、高(gāo)评(píng)级信(xìn)用(yòng)债会在(zài)大类资产(chǎn)中取得相对较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期(qī)及随后的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成(chéng)股市(shì)反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与(yǔ)股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收(shōu)益率(lǜ)的表现在(zài)美联(lián)储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期(qī)政(zhèng)府债收益(yì)率的高(gāo)位几乎(hū)总是(shì)在最(zuì)后一次加息前后(hòu)出(chū)现，然后在接下(xià)来(lái)的(de)12个月平(píng)均下跌70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企(qǐ)业已经录得一定(dìng)的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获(huò)得利好，这是比较自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它(tā)的(de)投放(fàng)精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有(yǒu)庞(páng)大的市场(chǎng)，政府积极(jí)的在推动数字(zì)化(huà)的(de)进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训练环节(jié)和推理环节都需要消耗大(dà)量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服(fú)务(wù)器，以及配套的交换机(jī)、光模块；自去(qù)年(nián)年底以来，产(chǎn)业链(liàn)已经陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有(yǒu)云(yún)上部署的(de)大(dà)模型，包括模(mó)型(xíng)的(de)API接口(kǒu)调(diào)用、模型的分(fēn)布式计算部署、数(shù)据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于(yú)生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部(bù)署到(dào)私有云上(shàng)的大模型(xíng)，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要根据部(bù)署成本(běn)来收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺(yì)术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多(duō)可以探索落地的(de)案(àn)例(lì)，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机(jī)会主要(yào)来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经(jīng)济，尤其是大数据(jù)、硬科技(jì)和软科技的(de)发(fā)展，今年成立了国家数据局(jú)，国务(wù)院(yuàn)重组科技(jì)部，三大运营商都(dōu)加(jiā)大(dà)了在数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的云(yún)企业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前(qián)估值处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关(guān)注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产生一些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器学(xué)习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的(de)算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将(jiā53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌ng)推动公共云服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据(jù)进行(xíng)训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清洗和(hé)标(biāo)注(zhù)服务(wù)将大有可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被(bèi)广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机(jī)器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智能(néng)专家(jiā)及业界高管呼吁(xū)暂停(tíng)开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技(jì)术(shù)研(yán)发(fā)的知情权以及行业(yè)自律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人(rén)工(gōng)智能安全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重(zhòng)视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与(yǔ)标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助(zhù)于行业(yè)理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的(de)管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大(dà)，需要(yào)一定时(shí)间观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公(gōng)众人士发(fā)起(qǐ)的自(zì)律性暂停可(kě)能难以有效执行。人(rén)工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先(xiān)机构会(huì)继(jì)续推进研究旨在(zài)保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开(kāi)发更强大的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展方(fāng)向出现了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社(shè)会思(sī)考在(zài)使用(yòng)过程(chéng)中产生的(de)法(fǎ)律规制(zhì)风险以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户(hù)交互过(guò)程中的数据可(kě)能涉及到用户隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此现在(zài)越来(lái)越多的(de)企(qǐ)业客户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国监管层(céng)在立法(fǎ)进度(dù)上(shàng)领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网信息(xī)办公室正式发布《生成式人工智能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者(zhě)应该(gāi)承担(dān)信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保(bǎo)护、53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌未成年人保护(hù)、内容安全管理等工作，我们相信在生成(chéng)式人(rén)工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投资策(cè)略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市(shì)场(chǎng)资(zī)产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者债券为优先，低配股票。如(rú)果美国(guó)经济进(jìn)入(rù)下半年(nián)，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美(měi)国股票(piào)的(de)估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放(fàng)缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期的美国国(guó)债，它的(de)利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代(dài)表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部(bù)分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经(jīng)验告(gào)诉我们，如果中国的(de)企(qǐ)业盈利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差(chà)的时候，一(yī)些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格承(chéng)压(yā)。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到支持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现(xiàn)在(zài)时间节点看(kàn)，大类资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于(yú)商品。年末有降(jiàng)息预期的条件(jiàn)下，股票估值(zhí)压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球(qiú)总需(xū)求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今的(de)表(biǎo)现，之(zhī)后可能(néng)会出现中国优于(yú)欧(ōu)美股市的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其(qí)他(tā)因素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来(lái)的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角(jiǎo)度(dù)看，我(wǒ)们认(rèn)为美(měi)国的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀前景仍存(cún)在(zài)较大的(de)不确定性。如(rú)果通胀下降(jiàng)，股票表现(xiàn)会(huì)较出(chū)色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定(dìng)优于股票(piào)。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样的(de)股债双杀(shā)，对成长股则尤为不利(lì)。股票市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不看好美股和成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而(ér)言(yán)，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优(yōu)于股票(piào)的表现，特(tè)别是(shì)政府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即(jí)使在经(jīng)济下(xià)行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品(pǐn)市(shì)场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和(hé)石油价(jià)格的(de)上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价会进一步上(shàng)行，主要是由(yóu)于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的(de)利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元(yuán)走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金(jīn)表(biǎo)现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带来(lái)的(de)分母(mǔ)端制约改善(shàn)，利好(hǎo)利率债及高评(píng)级(jí)债券、黄金等资产类别(bié)成长股受(shòu)分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情；价值股分子(zi)端(duān)承(chéng)压，整体回(huí)落石油等大宗商品由于(yú)需(xū)求下(xià)降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低位置(zhì)，宏(hóng)观环(huán)境有利于权益市(shì)场，风格上(shàng)建议(yì)高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相(xiāng)对高(gāo)于沪深(shēn)300。行(xíng)业层面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食(shí)品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息(xī)的(de)优质(zhì)央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国(guó)建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前(qián)期，部分(fēn)资(zī)产（例(lì)如美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若进(jìn)入利率(lǜ)快速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势性下(xià)行周期(qī)。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美(měi)元反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能(néng)源(yuán)供应短(duǎn)缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外），并在美国(guó)和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估(gū)值仍然(rán)低(dī)廉，政策制(zhì)定者继续支持经(jīng)济(jì)增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期(qī)应该会支(zhī)持(chí)除日本以(yǐ)外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对(duì)高(gāo)质量政府(fǔ)债(zhài)券的敞(chǎng)口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高(gāo)收益(yì)债(zhài)券。这与(yǔ)美国的衰退(tuì)周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而(ér)公司债(zhài)券收(shōu)益率相对于美(měi)国政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的预(yù)期(qī)而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌