公募基(jī)金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模(mó)式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是(shì)最早出(chū)现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了(le)解，其(qí)他(tā)券商也在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式(shì)的(de)最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在(zài)券商开立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管行的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优质交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户(hù)交易(yì)结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利(lì)于(yú)券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务五的大写是什么还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期(qī)或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一(yī)模式(shì)可以同时激(jī)发银(yín)行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基(jī)金(jīn)公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流程(chéng)和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yí五的大写是什么n)行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生(shēng)了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前已25年(nián)了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ五的大写是什么)改(gǎi)善(shàn)及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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