金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng一厢情愿是什么意思)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)一厢情愿是什么意思意义上一厢情愿是什么意思(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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