银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪(x广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别ù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别息(xī)之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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