金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(sh96的因数有哪些数，72的因数有哪些ì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒(ji96的因数有哪些数，72的因数有哪些ǔ)行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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