金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是李宇春的现任丈夫是谁(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以李宇春的现任丈夫是谁下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增李宇春的现任丈夫是谁长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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