申(shēn)万一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。 敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(ji敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步ào)大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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