金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。<物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖/p>

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