四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(sh七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁ǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(z七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁hōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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