5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利ETF发(fā)布(bù)公(gōng)告称(chēng)，其累计有效认购申请(qǐng)份额总额(é)超过20亿(yì)份发行上限，将启动比例配售。这则小公告体现出市场对(duì)这一“中特(tè)估”主题的(de)追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围绕着(zhe)“中特(tè)估”的(de)行情，市场关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。实际上(shàng)，早在去年底及今(jīn)年一季(jì)度(dù)，一些(xiē)基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式(shì)等问题成为市场关(guān)注焦点，中(zhōng)国基金报采(cǎi)访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧(pěng)。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基金(jīn)发行，市场对(duì)此充满(mǎn)期(qī)待，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科(kē)技引领、央企现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金在排队入市。

　　这些(xiē)或成(chéng)为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是(shì)构成催(cuī)化因素的，近期银行(xíng)股(gǔ)大涨的一个催化因素就是积(jī)极(jí)推介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着(zhe)央企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸多(duō)主题基金的申报发行(xíng)，我认(rèn)为确实会成为引爆行情的催化剂(jì)，基本面、资金面(miàn)、政(zhèng)策(cè)面(miàn)都在向好(hǎo)，下半年，中特估(gū)有(yǒu)可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基(jī)金指数(shù)与量化投资部基金经理杨振建就表示，近(jìn)期密(mì)集申报的(de)国央企主(zhǔ)题(tí)基(jī)金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主(zhǔ)题，这样的布局可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成为行情(qíng)进一步上(shàng)涨(zhǎng)的催(cuī)化剂。去年以(yǐ)来公募(mù)基金发行整体平淡，近期多(duō)只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题基金申报(bào)和(hé)发行，行(xíng)情(qíng)火热下将(jiāng)为(wèi)市场带(dài)来增量资金(jīn)，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金积极布局央国企主题基金，一方面(miàn)是(shì)因为新一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概念，央国企上市公(gōng)司的(de)投资(zī)价(jià)值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰(fēng)富的工具以参与到央国企投(tóu)资(zī)。另一方(fāng)面是(shì)落实公(gōng)募基金行(xíng)业(yè)高质量发展的(de)要求，引(yǐn)导更(gèng)多(duō)资金参与央国企改革，更好(hǎo)发挥公募基(jī)金服务(wù)资(zī)本市场改革、服务实体经济(jì)和国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)为(wèi)央企相关标(biāo)的和板块带来增量(liàng)资(zī)金，提升交(jiāo)易(yì)活(huó)跃度(dù)，有(yǒu)望成为中特估(gū)行(xíng)情(qíng)的(de)催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市(shì)场结构性行(xíng)情(qíng)明显，中(zhōng)特估和人工智能成为(wèi)两大明显的(de)主线(xiàn)，而新能源等前期(qī)热门赛(sài)道股冷却，在此背(bèi)景下，一些基金经(jīng)理开始(shǐ)调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言，自(zì)己目(mù)前重点关注三大(dà)行业(yè)，火电、券(quàn)商、军工，这(zhè)三(sān)大行业(yè)主要(yào)是央企或地方国资所在的行业，民营企业(yè)占比较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基于(yú)行业本身(shēn)基本(běn)面在今年会有重大的向上(shàng)变(biàn)化(huà)的机(jī)会，比如火电，会受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成(chéng)交量的放大(dà)，盈利大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)等。同时，随着(zhe)国(guó)有企业改(gǎi)革的推进，大概率这些企业会进入一个提(tí)质增效、释放(fàng)业绩的(de)过程。”章恒表示，中特估(gū)是过去5年(nián)10年改革的成果，是非常基本面(miàn)的，和他(tā)过去1至2年研究投资思(sī)路也非常(cháng)吻合(hé)，为在下半年抓住(zhù)这(zhè)波中(zhōng)特(tè)估的投资机会(huì)做好了(le)准备。

　　“去年年底已(yǐ)开(kāi)始重(zhòng)视中特估的投资机(jī)会，判(pàn)断(duàn)中特估的机会(huì)未来三年分两(liǎng)个阶段。”融通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经(jīng)济和“一带(dài)一路”的(de)主(zhǔ)题普涨性机会为主，包括(kuò)低(dī)于1倍PB、分红收(shōu)益率(lǜ)极高的(de)品(pǐn)种，将会(huì)迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性机会(huì)消(xiāo)散以后，基于顶层设(shè)计对国央经营(yíng)管理价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一个慢变量，会在未来(lái)两年体(tǐ)现在每一(yī)个(gè)央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目(mù)前(qián)在挖(wā)掘公司经(jīng)营层(céng)面(miàn)可(kě)能发生显著正(zhèng)向变化的个股提前进行布(bù)局，比如医药和消费等(děng)行业(yè)。

　　其实一季报已经显露出不少基(jī)金在行动。国金(jīn)证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所(suǒ)数据显(xiǎn)示(shì)，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报(bào)前十大重仓股股票池(chí)中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基金持有股票(piào)市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持(chí)有股票市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型基(jī)金(jīn)2022年报及2023年一季报十大(dà)重仓股的数据(jù)，剔除个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响(xiǎng)，估(gū)计了各基金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)的市值占2022年(nián)末股(gǔ)票总市值比例，一季度(dù)超过30％的(de)偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在(zài)2022年末(mò)不持有“中特估(gū)”概念股，但在一季度(dù)买(mǎi)入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据(jù)统计也显示，一季度(dù)主动偏股型公募基(jī)金对(duì)港(gǎng)股央国企的持(chí)股市值比重达(dá)到2019年以来的新高，港股央国企持(chí)股总市值(zhí)占港股持股总市值的比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一(yī)季度的32.9％，远高于(yú)2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库(kù)

　　可以(yǐ)说中国特(tè)色估(gū)值体系，正深刻影响(xiǎng)基金公(gōng)司的投研，落实到日常的投研流程和(hé)实践之(zhī)中，不少基金公司(sī)在(zài)加(jiā)大投研力量，更有专门(mén)构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙就(jiù)介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研(yán)究员(yuán)过(guò)去对国央(yāng)企的固定思维，需要(yào)实地考(kǎo)察国(guó)央企(qǐ)，并且(qiě)需要利(lì)用当前国央企愿(yuàn)意(yì)交流(liú)的契(qì)机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另一方面(miàn)，融(róng)通基金在行动(dòng)上，要求(qiú)研(yán)究(jiū)员(yuán)将自己所(suǒ)覆盖行(xíng)业的(de)所有国央企构建专(zhuān)门的(de)股票(piào)库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成(chéng)果，了(le)解国央(yāng)企(qǐ)经(jīng)营思路(lù)和财务导向的变张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认识”上的(de)重视(shì)。他表(biǎo)示(shì)，通过深(shēn)入学习(xí)，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市(shì)场体制机(jī)制(zhì)、行业产业结构、主体持续发展能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜(xiān)明中国元素(sù)和(hé)发展(zhǎn)阶段特征，“中特(tè)估”应该是(shì)在(zài)此(cǐ)基础上构建的具有(yǒu)时代特征和(hé)中(zhōng)国(guó)特色、符合国(guó)家战略导(dǎo)向的估值(zhí)体系，而不是简单套(tào)用国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所涉及到(dào)的行业和公(gōng)司，一直在发(fā)生的变化。”万家基(jī)金经理章(zhāng)恒表示，万家基金(jīn)一直非常关注传统(tǒng)产业(yè)的变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金(jīn)融(róng)、建筑(zhù)等(děng)多个(gè)领域，因此也是一定能够(gòu)抓住中特估这波行情(qíng)的机(jī)会的。同时，随(suí)着时局的变化，也在(zài)增加(jiā)相关行业(yè)的研(yán)究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基(jī)金首席经济学(xué)家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践行(xíng)中国特(tè)色的估(gū)值(zhí)体系是资本市场使命，投资者需要学习(xí)领会并(bìng)针(zhēn)对原有(yǒu)的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明确该(gāi)体系(xì)的框架是第一位的工(gōng)作，合(hé)理设置指标也(yě)非常(cháng)重要，投资者的认可和实施是最终该体系能否(fǒu)具备长期价值(zhí)的(de)基础(chǔ)。不过(guò)，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化(huà)认可是基本的(de)常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民经济的支柱，国企央(yāng)企(qǐ)发展要符合(hé)国家战略发(fā)展发向，更需要承(chéng)担(dān)社会公(gōng)共(gòng)责任等。而(ér)这(zhè)些都应该考虑进估(gū)值体系之中，也引发市(shì)场关(guān)注。

　　多数受访的基(jī)金经理认为(wèi)，对于国央企(qǐ)的估值(zhí)方式要充(chōng)分体现企业的社(shè)会(huì)价值(zhí)与国家战略价(jià)值，目前已经形成了初(chū)步的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有企(qǐ)业承(chéng)担社会价值、符合国家战(zhàn)略发(fā)展的价值？首(shǒu)要(yào)任务就构建中国特色(sè)的(de)价(jià)值评价体系，改变从以私(sī)人股东(dōng)权益出发，现金(jīn)流折现(xiàn)为主要方法的单一价值(zhí)估值体系，转向社会(huì)整(zhěng)体价值(zhí)观念、纳入中(zhōng)国(guó)特色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值。”博时基金(jīn)指数与量化(huà)投资部(bù)基(jī)金经理杨(yáng)振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指(zhǐ)导国内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价(jià)体系不断探索，结(jié)合国(guó)际通用规则，目前已经形成了(le)初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业(yè)上市公司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经(jīng)理王帅也(yě)认(rèn)为，“中特估(gū)”应该(gāi)是注重企业价值(zhí)的可持续(xù)估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成(chéng)长的重大意义，重视(shì)稳定的现金流、持续(xù)增长(zhǎng)的(de)盈利、科技创新对提(tí)升企业内在价值的(de)积(jī)极作(zuò)用，这样(yàng)有利于提高估值定(dìng)价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策(cè)略(lüè)构建等实务工作中，都(dōu)有成熟的(de)量化(huà)指标(biāo)可以使用，包括净资(zī)产收益率、营业现(xiàn)金比率、资(zī)产负债率、研发(fā)经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理(lǐ)李欣更细致分(fēn)析在估值(zhí)思维、估(gū)值结论、估(gū)值判断上有变化(huà)，尤(yóu)其是估(gū)值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素(sù)成本等，以(yǐ)及在纵向和横向上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争(zhēng)力(lì)和(hé)可持续发(fā)展等各种因素与企业价值的关系。这些因素在对估值结论和判断的影响上(shàng)，也使得中国特(tè)色的(de)估值体系(xì)与传统(tǒng)的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思(sī)维的变化，还(hái)有(yǒu)估值结论和估值判断的变(biàn)化(huà)，都是为了(le)更(gèng)好地适应中国(guó)的(de)市场和经济特点，提供更张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金(jīn)合信(xìn)基金首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家魏凤春直(zhí)言，这需要在实(shí)践中(zhōng)进(jìn)行探索，目前尚没(méi)有公(gōng)认的(de)指标可以(yǐ)使(shǐ)用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语