上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续赓续前行是什么意思，赓续前进的意思20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市赓续前行是什么意思，赓续前进的意思，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行赓续前行是什么意思，赓续前进的意思的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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