来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调(diào)了(le)今年(nián)的(de)成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当前经(jīng)济持千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法规千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。

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