申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格(g芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好é)上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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