金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学>

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产业(yè)。三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下(xià)降2三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学3%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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