昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhě始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗ng)体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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