核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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