金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了(le)价(jià)格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％教师一年的工作日有多少天，一年有多少周左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiā教师一年的工作日有多少天，一年有多少周n)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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