作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之元电荷e等于多少？(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月(元电荷e等于多少？yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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