金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大耐克品牌和乔丹品牌是什么关系国(guó)耐克品牌和乔丹品牌是什么关系有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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