上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shu禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气āng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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