私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(g冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的(de)私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展(z冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污hǎn)通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的(de)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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