美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美(měi)国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也(yě)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国(guó)财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结(一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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