申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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