财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗p>

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(y日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ǒu)长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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