一、“中特(tè)估”投资范式(shì)之(zhī)一：低估值(zhí)、高分(fēn)红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在内(nèi)的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值(zhí)分别(bié)处(chù)于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即(jí)便经历年初以(yǐ)来的(de)大幅上涨后(hòu)，当前这些板(bǎn)块估值仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和(hé)运营(yíng)商股息率显(xiǎn)著(zhù)高于市场(chǎng)整体，较高(gāo)的(de)分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的持(chí)续支(zhī)撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营商板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和(hé)解、中(zhōng)俄深化合作吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖联合声(shēng)明(míng)、中巴联合声明等(děng)，以及后续5月召开(kāi)在(zài)即(jí)的第三届“一(yī)带一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略(lüè)，相(xiāng)关政策(cè)密集出台。今年国务院改组又新(xīn)设国家(jiā)数据局。运营商作为“数(shù)字经济(jì)”的基础设(shè)施，持续得到(dào)催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值的(de)全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为原材料高度依赖海外(wài)供应、同时下游需求(qiú)基本集中(zhōng)在国内市场的方向之一(yī)，将充(chōng)分受(shòu)益于人民(mín)币升值的(de)宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商等之(zhī)外，当前(qián)我们(men)建议关(guān)注(zhù)机(jī)械（造(zào)船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家重(zhòng)点(diǎn)支持的战略性(xìng)产(chǎn)业之一(yī)，近年来(lái)经历(lì)了行业调整和产能过剩的困境，但(dàn)近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全(quán)球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化学品船(chuán)与成(chéng)品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改(gǎi)革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之(zhī)下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已在(zài)逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）：五一(yī)期间各项数据恢复良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性(xìng)突出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路(lù)板块上市公司更加注重投资人回报，多家公(gōng)司(sī)发布股(gǔ)东回(huí)报计划，大(dà)幅提高(gāo)分红(hóng)比(bǐ)例(lì)以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等(děng)。

　　来源：兴(xīng)证策略

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