金融界5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场银(yín)行板块再度走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外(wài)四(sì)大行中，中国(guó)银行涨超(chāo)6％，农业银行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行年内涨幅已超(chāo)过50％，中国(guó)银行(xíng)、交通银行、农(nóng)业银行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报中梳理了(le)银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改变利于(yú)估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政(zhèng)策(cè)不再(zài)提金融让利。银行业也开始(shǐ)落实，比(bǐ)如一(yī)些(xiē)地(dì)方小银行下调存款利率(lǜ)后，股(gǔ)份行也(yě)出现下(xià)调；而(ér)年初的低利率放贷现(xiàn)象也消失了，新发放贷款利(lì)率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下(xià)达普(pǔ)惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变的原因之(zhī)一是(shì)银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的(de)盈利积累，不能过度(dù)让利；另一个是中央讲中特(tè)估(gū)和国企改革，银行作为资产规模(mó)最(zuì)大的(de)国企行业，按政策(cè)导向要提高资产收益率。而取消金融(róng)让(ràng)利有利于银行(xíng)估值修(xiū)复。从2020年开始的(de)金融让利(lì)使(shǐ)银行股的PB估值低(dī)于正常(cháng)估值。银(yín)行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增(zēng)长的(de)情况下正常PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让(ràng)利之(zhī)下市场担心(xīn)银行ROE会降(jiàng)低，给出的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在政策(cè)导向的改变对银行股是一(yī)种长时间的利好，有(yǒu)利于银行估值的(de)逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良(liáng)率连续下(xià)降(jiàng)。

　　银行不良率和债务(wù)风险(xiǎn)周期相关(guān)，现在已进入不(bù)良率下降周期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷款(kuǎn)率开始下降，到今年(nián)一(yī)季度(dù)已经连续10个季度下降(jiàng)了，这(zhè)有利于(yú)股价上涨，不过按(àn)历史规律，上涨(zhǎng)会(huì)存在滞后性。目前市场还没充分意(yì)识，银行股价刚刚启动(dòng)，如(rú)果(guǒ)不良率(lǜ)下降周期能够持续验(yàn)证(zhèng)，我们认为(wèi)这会(huì)让(ràng)银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投资者对(duì)于地产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率影响较小(xiǎo)；而(ér)且(qiě)中国(guó)经过对(duì)债务风险的分部门处(chù)理，地产(chǎn)上下游的很多(duō)行业的债务风险已经(jīng)解(jiě)决。总体(tǐ)上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出(chū)现拐点，疫情扰(rǎo)动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年(nián)一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增速略微提高。我们(men)预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季(jì)改(gǎi)善，特(tè)别是中小银行。出现拐点的(de)原因是去年上半年LPR下降，今年(nián)1月(yuè)1号银(yín)行(xíng)进行(xíng)贷款利率重定价(jià)，利率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是一个(gè)已(yǐ)知(zhī)利空，市场已经(jīng)消化(huà)，所以银行股会出(chū)现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值(zhí)被压(yā)制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行估值不会再(zài)有太多影响，疫情折价已过(guò)，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经过窗(chuāng)口指(zhǐ)导已经(jīng)取消(xiāo)，这对银行息(xī)差有比(bǐ)较正(zhèng)向的(de)催化，是一个短期(qī)利好。此外4月底的政治局会(huì)议并(bìng)未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是(shì)另一个短期利(lì)好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易(yì)层面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场(chǎng)出(chū)现资产荒，一些稳(wěn)定的高股息行(xíng)业会成为(wèi)替代品，银(yín)行股(gǔ)就得(dé)益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策(cè)重视提高(gāo)国企ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来(lái)提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上涨的(de)持续(xù)性(xìng)，海通国际(jì)证券给予肯定态度。该机构认为，接(jiē)下(xià)来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股(gǔ)的表(biǎo)现(xiàn)将取决于宏观环境、政策规划以及市(shì)场交易情(qíng)绪，在没有经(jīng)济衰退和政(zhèng)策打(dǎ)压的情况(kuàng)下银行股(gǔ)不会(huì)出现大(dà)幅回撤(chè)。关(guān)于(yú)如(rú)何避免可能的(de)小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估的(de)概念使得大行的估值得到(dào)抬升，之后其他(tā)类型的银(yín)行估值(zhí)也要相应(yīng)抬(tái)升，本(běn)质原因是各类(lèi)银行的估(gū)值没有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至(zhì)23Q1，上市银(yín)行不良率(lǜ)环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续(xù)改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核(hé)销后(hòu)的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大(dà)多数银行关注率(lǜ)环比有所改善。拨(bō)备方(fāng)面，丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗截至1季(jì)度末(mò)，上市银行拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨(bō)备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行(xíng)资(zī)产质量(liàng)压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济(jì)复苏态(tài)势(shì)良好(hǎo)，企业经(jīng)营环境改善、居(jū)民信心提(tí)升(shēng)，叠加地产政策的持续(xù)宽(kuān)松，银行的(de)资(zī)产(chǎn)质量(liàng)表现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期(qī)投资策(cè)略报(bào)告中丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗表示，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质(zhì)三(sān)方面的景气度均较去年提升：价(jià)格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重(zhòng)要的行业催化剂，利(lì)好整体估值提(tí)升(shēng)。规(guī)模(mó)端(duān)，信贷需求从(cóng)大到(dào)小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的(de)需求复(fù)苏。资产(chǎn)质量(liàng)方面，优质(zhì)房地产(chǎn)融资风险缓解；零(líng)售贷款质量将在(zài)居民(mín)还款能力提升下长期向好，银行资(zī)产质量下行风险封住。银(yín)行板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安(ān)证券也(yě)在近期表示(shì)，看好全(quán)年盈利能力修复，银(yín)行板块配(pèi)置(zhì)价值(zhí)提升。该(gāi)机构认为1季报行业(yè)盈利增速低点确认，主要(yào)受资(zī)产重定价以及(jí)居民端(duān)复苏低于预期的影响。展(zhǎn)望后续季度，国内经济向(xiàng)好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民(mín)消费倾向(xiàng)和风(fēng)险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年(nián)表现，考(kǎo)虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚(shàng)未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平，在后续(xù)盈利有望逐(zhú)季(jì)修复的背景下，当(dāng)前(qián)时点银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置价值(zhí)提升。

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