2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(ji48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗à)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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