银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语日有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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